A ESTRUTURA DE FINANCIAMENTO DAS EMPRESAS BRASILEIRAS DO NEGÓCIO DE ENERGIA ELÉTRICA: UMA ABORDAGEM À PECKING ORDER THEORY

Este artigo discute formas de financiamento de empresas de energia elétrica no Brasil, porcontrole de capital, listadas na BOVESPA, de 1997 a 2013. A amostra é composta de 31empresas sendo 21 com controle privado e 10 com controle governamental. A motivação dapesquisa está relacionada com a importância da energia elétrica no crescimento da indústria,geração de emprego e riqueza, e na forma que as empresas se financiam. O problema depesquisa investiga como as empresas de energia elétrica são preponderantemente financiadas,por capital próprio seguindo a Pecking Order Theory ou por capital de terceiros, e qual arelação do financiamento com a taxa de retorno, por controle de capital. Neste contexto oobjetivo da pesquisa é analisar as formas de financiamento das empresas e a relação do usopreponderante de capital (UPC) e com o retorno preponderante de capital (RPC), que é aprincipal inovação da pesquisa. A metodologia é quantitativa, utilizando modelos analíticosespecíficos e modelo de regressão linear múltipla, para subsidiar testes de hipóteses. Osresultados sinalizam que as empresas do negócio de energia elétrica, preponderantementeusam capital próprio, compatível com a Pecking Order Theory; a relação entre o capitalpróprio e o capital de terreiros é menor nas firmas com controle privado; o retorno das firmascom controle privado é superior ao das firmas com controle governamental, e o usopreponderante de capital (UPC), com deslocamento dinâmico, é inverso ao retornopreponderante de capital (RPC). Finalmente, ainda que não se possa generalizar apreponderância do uso do capital próprio como preferência ou restrição à obtenção de capitalde terceiros, as contribuições da pesquisa são relevantes para pesquisadores e usuários dainformação do negócio de energia elétrica.